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互联网行业上市公司并购绩效分析

针对2013年出现M&A行为的互联网公司,本文运用因子分析法对M&A前一年、该年以及M&A后两年的业绩进行了实证分析.结论:互联网行业公司绩效经历了一个起伏的阶段,并购当年业绩出现大幅下降的现象,并购后第一年绩效迅速增长,并购后第二年较并购当年绩效有改善,较上一年绩效呈下降趋势。计算机网络

作为现代化的产物,互联网这一新兴产业的发展一直影响着人们的生活,互联网经济也对资本市场结构改革产生了重大影响。2013年,中国M&A市场在数量和质量上都创下新高。据清科研究中心统计,中国互联网上市公司共进行了317笔M&A交易,同比增长100.6%;其中,成交278笔,金额143.49亿美元,同比增长164.5%。随着互联网行业竞争的日益激烈,并购似乎已经成为企业扩大规模、补充竞争优势的必由之路。美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者乔治J斯蒂格勒的文章中提到:“可以说,在美国,几乎所有的大型企业都是依靠并购来成长和发展的。”但是,M&A真的能改善企业的状况,提升企业的长期业绩吗?本文将围绕这一问题展开。

  一、文献综述

一般来说,分析M&A表现的方法主要有两种。一是事件研究法,通过观察股票价格波动来研究M&A带来的股东价值变化,是研究M&A短期业绩变化的常用方法.其次,会计研究方法,通过比较财务指标及其组合,对业绩进行中长期观察,并对上市公司的M&A业绩进行分析。国内大量学者对这一问题进行了研究,得出了不同的结论。冯根福和吴林江(2001)[1]用因子分析法分析了1994-1998年上市公司的M&A绩效。结果显示,总体而言,M&A业绩波动明显,仅在M&A第一年有所上升,随后几年呈下降趋势。

/span>;陆桂贤(2012)[2]运用事件研究法,将沪深上市公司2005 年发生的37 起并购案例进行研究,发现大部分公司在并购后两年内绩效没有改善,并购三年后少数公司的绩效才有所提升。张翼、何小锋(2015)[3]等用因子分析法对2003—2008 年沪深股上市公司的并购事件为研究样本进行分析, 对比并购前三年与并购后五年的绩效表现,得出结论:长期来看,我国上市公司并购行为是无效率的,未能达到资源融合与价值提升的效果。

 

  二、研究方法的选择

 

  为客观地对互联网行业的长期并购绩效做出评价,本文选取会计研究法,即因子分析法,对2013年互联网行业内的并购事件进行筛选、实证分析。因子分析法(Factor Analysis)是用少数因子表示多个指标之间的联系,将密切相关的财务指标分为一类,形成公因子,以少数公因子反映出原始数据的信息。作者使用SPSS23软件对2013年发生互联网行业并购行为的公司进行因子分析,以收购方为分析对象。本文综合了海内外上市的互联网公司,以完成日期确定时间,若在本年度同一样本发生两起及以上的并购事件,以交易金额最大的一次为基准。在选取数据时,要求目标公司在并购当年至少上市两年,在剔除具有不完整财务数据的样本后,选取了20家规模较大的互联网行业公司进行分析。需注明的是,随着互联网行业内外部的加速融合,如今的互联网行业已远不止广义的移动互联网,例如,百度、谷歌等,更多传统企业都在向互联网行业靠拢,实现产业融合,创造了一个行业细分越发模糊的新型互联网行业。作者对于目标公司的选取,充分考虑到了这一群体。

 

  本文的研究数据是通过国泰安CSMAR数据库、清科创业投资研究中心、网易财经、新浪财经四个途径获取。运用因子分析法,根据各指标对总体的贡献程度,构造出新的因子,得出综合得分函数。通过比较样本在不同年间的综合得分,反映互联网行业并购绩效的变动情况。考虑到该行业的特点,本文将从盈利能力、偿债能力、成长能力、管理能力四方面对数据展开研究,选取十个财务指标,包括:速动比率、流动比率、净资产收益率、投资回报收益率、营业收入增长率、总资产增长率、净利润增长率、每股收益增长率、流动资产周转率、总资产周转率。

 

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